Aksi pembelian secara kalut yang dilakukan produsen cokelat untuk mendapatkan kakao bermutu tinggi menyebabkan terjadinya penumpukan biji kakao tua berkualitas rendah yang memenuhi gudang-gudang di London. Hal ini memicu terjadinya perbedaan harga yang sangat jarang terjadi antara pasar Inggris dan Amerika Serikat.
Bulan lalu, harga kakao berjangka yang diperdagangkan di New York naik tajam, mencapai puncaknya di atas 10.000 dolar AS pada minggu lalu, sementara harga kakao di London turun, turun di bawah 6.400 dolar AS pada awal bulan ini. Meskipun terjadi aksi jual dalam beberapa hari terakhir, harga minyak di AS hanya turun 3% sejak awal bulan lalu, dibandingkan dengan penurunan sebesar 16% pada kontrak Inggris.
Harga kakao di kedua pasar meningkat tajam pada awal tahun ini, seiring cuaca buruk dan penyakit yang menghancurkan tanaman di Ghana dan Pantai Gading, dua negara penghasil dua-pertiga biji kakao dunia, dan seiring dengan masuknya dana lindung nilai ke pasar.
Namun, kekurangan global telah menyebabkan perlombaan di antara para pengolah biji kakao untuk mendapatkan biji kakao berkualitas tinggi, dan menghindari varietas yang lebih tua. Stok biji kopi yang dipanen semakin menipis, dengan persediaan di AS berada pada titik terendah dalam 15 tahun dan gudang di London merupakan yang terendah sejak tahun 2021.
Apa yang tersisa di London hanyalah “pil beracun”, kata Martijn Bron, kepala perdagangan kakao dan coklat global untuk raksasa komoditi pertanian Cargill hingga tahun 2022.
Ibu kota Inggris ini secara historis menjadi pasar bagi pembeli kakao dalam skala besar. Namun, pada akhir Agustus, sebanyak 25% lebih dari 54.650 ton biji kakao yang disimpan di gudang pertukaran ICE London berusia lebih dari tiga tahun, demikian data pertukaran. Selain itu, hampir 80% dari stok lama ini adalah biji kakao yang disimpan dalam jumlah besar yang ditanam di Kamerun — yang secara luas dianggap kalangan industri sebagai biji coklat berkualitas rendah.
“Anda mengalami kesulitan ganda ketika sejumlah besar stok kakao sudah tua dan berasal dari negara yang tidak disukai,” kata Oran van Dort, analis komoditi Rabobank.
“Siapapun dia… ingin menerima penyerahan — yaitu bukan spekulan — mempunyai kemungkinan besar untuk menerima kakao yang sudah tua dan kurang disukai. Dan jika Anda produsen coklat, pasti ingin menghindari hal ini,” katanya. “Konsekuensinya adalah berkurangnya permintaan terhadap barang-barang London, sehingga menurunkan harga.”
Calon pembeli di London sedang bergulat dengan komplikasi lebih lanjut ketika mereka mencoba untuk mengkompensasi kekurangan kakao global. Hingga bulan Agustus, para pengolah coklat secara agresif membeli biji coklat di London untuk menambah persediaan mereka menjelang diberlakukannya undang-undang deforestasi Uni Eropa (UEDR), yang mulai berlaku pada Januari 2025.
Peraturan baru ini mewajibkan para pedagang dan perusahaan coklat untuk membuktikan bahwa kakao yang mereka impor ke UE tidak ditanam di lahan hasil deforestasi.
Beberapa pedagang dan eksekutif industri berharap peraturan yang baru ini akan memungkinkan bahan baku bermutu rendah dihapuskan karena tidak dapat digunakan. Namun UE mengizinkan stok lama yang sudah ada untuk dimasukkan ke dalam blok tersebut — yang berarti barang-barang itu masih dapat dijual-belikan.
Orang-orang “berpikir bahwa ini adalah sebuah cara, mungkin, kita akan membersihkan kakao tua dan membuangnya dan London akan menjadi pasar premium yang mewakili kakao segar dengan dokumen. Faktanya, [pengiriman massal Kamerun] ini akan terus berlanjut,” kata Pamela Thornton, seorang pedagang kakao veteran.
Tekanan dirasakan di London. Open interest, yang merupakan ukuran kedalaman pasar, telah anjlok, mengurangi likuiditas pasar dan membuat harga lebih berfluktuasi.
Pemain komersial, seperti perusahaan coklat, melirik ke New York — yang secara historis merupakan pasar yang menarik bagi spekulan seperti hedge fund — untuk menemukan kakao dengan kualitas lebih tinggi.
Banyak spekulan (hedge funds) yang melakukan aksi shorting — bertaruh pada harga yang lebih rendah — pada kontrak New York, karena percaya bahwa pasokan yang banyak akan menekan harga. Namun, beban dana yang harus dikeluarkan untuk membeli kakao berkualitas lebih baik memaksa para pengelola dana itu untuk menghentikan investasi mereka, sehingga mendorong harga menjadi lebih tinggi, kata para pedagang.
Itu berarti pasar New York diperdagangkan dengan harga premium dibandingkan London. Stok kakao di bursa New York lebih baru dibandingkan di London, menurut Thornton. “Tidak ada unit pengiriman massal, atau kakao yang sudah ada selama lima tahun.”
Adapun soal stok lama kakao Kamerun di bursa London, beberapa di antaranya mungkin masih bisa dijual dan diolah sebagai coklat batangan dan produk lainnya, kata orang dalam industri ini.
Perusahaan mempunyai beberapa pilihan untuk memangkas biaya karena harga bahan mentah melonjak, kata Oran. Mereka bisa memperkecil ukuran coklat batangan, menambahkan lebih banyak bahan lain, seperti buah dan kacang-kacangan, atau mereka bisa membeli coklat berkualitas rendah, katanya.
Sementara perusahaan-perusahaan yang lebih besar mungkin mengoplos sejumlah kecil kakao Kamerun yang lebih murah — yang warnanya lebih baik daripada rasanya dan biasanya digunakan untuk membuat bubuk ketimbang coklat — namun mereka dibatasi oleh protokol kualitas mereka sendiri, kata Thornton. Sebaliknya, perusahaan kecil atau swasta “memiliki lebih banyak fleksibilitas untuk memangkas biaya”, katanya.
“Ini akan mengubah rasanya. Tapi jujur saja, dengan coklat susu, saat Anda menambahkan gula dan susu, Anda hampir bisa menghilangkan apa pun,” kata Thornton. AI
